Inwestorzy tracą cierpliwość. Ciemne chmury nad infrastrukturą AI?

Euforia wokół sztucznej inteligencji ustępuje miejsca chłodnej kalkulacji. Wall Street coraz głośniej pyta o rentowność gigantycznych inwestycji w infrastrukturę AI, co boleśnie odczuły wyceny kluczowych graczy tego sektora: Oracle, Broadcom i CoreWeave.

Choć wymienione spółki wciąż mogą pochwalić się solidnymi wzrostami w skali roku, ostatnie dni przyniosły gwałtowną wyprzedaż ich akcji. Poniedziałkowa sesja była kontynuacją spadków z ubiegłego tygodnia, sygnalizując zmianę nastrojów inwestorów. Głównym powodem obaw jest pytanie: czy astronomiczne wydatki na budowę centrów danych i chipy kiedykolwiek się zwrócą?

Rynek jednak pozostaje sceptyczny. Mimo że Broadcom i Oracle pokazały wyniki lepsze od oczekiwań i prognozują dalszy wzrost popytu na AI, ich raporty finansowe spotkały się z chłodnym przyjęciem. Szczególnie niepokojąca dla analityków wydaje się sytuacja Oracle. Firma drastycznie zwiększyła swoje nakłady inwestycyjne (CapEx) na ten rok fiskalny – z planowanych 35 mld USD do 50 mld USD – aby obsłużyć nowe kontrakty m.in. od Meta.

Finansowanie tej ekspansji opiera się w dużej mierze na długu. Zobowiązania leasingowe Oracle dotyczące centrów danych i pojemności chmurowej wzrosły o szokujące 148% od końca sierpnia, osiągając poziom 248 miliardów dolarów rozłożonych na kilkanaście lat. Trzeba natomiast pamiętać, że, jak wskazuje CNBC, wskaźnik zadłużenia do kapitału własnego Oracle wynosi obecnie 500%. Dla porównania, giganci tacy jak Amazon, Microsoft czy Google utrzymują ten wskaźnik na poziomie między 7% a 23%. Od 10 września, kiedy akcje Oracle osiągnęły historyczne maksimum, firma straciła już 46% swojej wartości.

Problemy innej natury dotykają Broadcom. Choć CEO firmy, Hock Tan zapowiada podwojenie sprzedaży chipów AI do 8,2 mld USD w bieżącym kwartale, inwestorzy martwią się o rentowność. Konieczność zakupu drogich komponentów do produkcji serwerów powoduje presję na zyski. CFO spółki, Kirsten Spears, przyznała wprost, że marże brutto dla niektórych systemów AI będą niższe. Efekt? Akcje Broadcom są obecnie o 18% poniżej swojego rekordu.

Negatywny sentyment nie ominął też nowszych graczy. CoreWeave, dostawca chmury oparty na układach Nvidia, stracił ponad 60% wartości od swojego szczytu w czerwcu. Podobnie jak Oracle, firma zmaga się z wysokim wskaźnikiem zadłużenia do kapitału (120%), co w obecnym klimacie rynkowym jest postrzegane jako istotny czynnik ryzyka.