Fala długu technologicznego z USA może podnieść koszty finansowania w Europie

Amerykańscy dostawcy technologii chmurowych i sztucznej inteligencji coraz częściej pozyskują kapitał od europejskich inwestorów, aby sfinansować rosnące wydatki na infrastrukturę obliczeniową. Napływ wielomiliardowych emisji długu w euro, frankach i funtach zwiększa podaż obligacji o wysokim ratingu, co zaczyna wywierać presję na warunki finansowania europejskich przedsiębiorstw oraz rządów. Kolejne transakcje spółki Alphabet i oczekiwane wejścia na rynek pozostałych hyperscalerów zwiastują przyspieszenie tego zjawiska w nadchodzących miesiącach.

Wielkie koncerny technologiczne wkraczają na europejski rynek długu

Emisje długu technologicznego w Stanach Zjednoczonych osiągnęły w tym roku ponad 250 miliardów dolarów, co stanowi wzrost o 81 procent w porównaniu z analogicznym okresem ubiegłego roku. W Europie wartość ta wyniosła dotychczas 39,3 miliarda dolarów przy wzroście o około 5 procent w ujęciu rocznym, lecz analitycy wskazują na potencjał do znacznie większej fali emisji. W poniedziałek Alphabet przeprowadził drugą w tym roku sprzedaż obligacji denominowanych w euro, po majowej emisji o wartości 9 miliardów euro. Inwestorzy spodziewają się, że pozostali dostawcy chmury i AI, w tym Meta, Amazon oraz Microsoft, również zwiększą zapożyczanie poza granicami USA, zabezpieczając ryzyko walutowe z globalnych aktywów i korzystając ze stosunkowo niższych kosztów długu w Europie. Jak wskazała Marion Le Morhedec z Fidelity International, aktywność w europejskim sektorze długu technologicznego wyraźnie przyspiesza, a wartość przygotowywanych transakcji szacuje się na 40 do 60 miliardów euro.

Wzrost podaży obligacji i zaostrzenie konkurencji o kapitał

Według prognoz BNP Paribas podaż netto korporacyjnych obligacji o ratingu inwestycyjnym w euro wzrośnie o 83 procent, osiągając 192 miliardy euro w 2027 roku w porównaniu ze 105 miliardami euro w bieżącym roku. Z tej kwoty od 80 do 90 miliardów euro mają stanowić transakcje typu reverse Yankee, czyli zagraniczne obligacje amerykańskich korporacji zdominowane przez hyperscalerów. Giulio Baratta z BNP Paribas zaznaczył, że wejście któregokolwiek z tych gigantów z wielomiliardową transakcją do jednodniowej realizacji natychmiast przyciąga uwagę całego rynku. Taki napływ papierów o wysokiej wiarygodności zmusza tradycyjnych europejskich emitentów z sektorów telekomunikacji, motoryzacji czy użyteczności publicznej do rywalizacji o kapitał. Rozszerzenie spreadów swapowych dla indeksu ICE BofA Euro Investment Grade o 11 punktów bazowych w ubiegłym miesiącu pokazuje, że inwestorzy żądają wyższego wynagrodzenia za ryzyko. Jak wyjaśnił Jonathan Owen z TwentyFour Asset Management, brak doświadczenia europejskich graczy w przyswajaniu wielotranszowych pakietów dłużnych może okresowo rozszerzać spready kredytowe.

Europejskie podmioty skracają terminy zapadalności

Dotychczasowy popyt zdołał wchłonąć napływające papiery, jednak seria transakcji o skali od 10 do 20 miliardów euro może wystawić rynek na poważną próbę. W odpowiedzi na zmienność rentowności i rosnącą podaż długu część europejskich spółek decyduje się na emisję papierów o krótszym horyzoncie. Christian Hantel z Vontobel zauważył, że tradycyjni emitenci korporacyjni wycofują się z długiego końca krzywej rentowności i zamiast standardowych obligacji dziesięcioletnich wybierają papiery o terminie zapadalności od pięciu do siedmiu lat. Dodatkowe emisje ciążą również rynkom długu rządowego, zmagającym się z obawami o deficyty fiskalne oraz inflację. Prezes Europejskiego Banku Centralnego Christine Lagarde wskazała, że emisje długu przez technologicznych gigantów wpłynęły na wzrost rentowności obligacji skarbowych. Jonathan Owen dodał, że obligacje hyperscalerów oferują wysokie bezpieczeństwo kredytowe przy rentownościach zazwyczaj przewyższających papiery państwowe, co bezpośrednio skupia uwagę inwestorów na długoterminowym długu.